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  • 5 月开启限产新政策 “双焦”怎么走?
  • 2019-05-16

       魏亚如|海通期货投资部研究员

       核心观点
       焦煤方面,进入4 月份后国内的焦煤供给较前段时间有所缓解,但眼下煤矿的安全检查逐渐常态化,焦煤国内供给或难大幅增加,焦煤价格在一定程度上始终有支撑。进口焦煤方面,澳煤通关时间持续延长,通关时间维持在40-60 天,近期蒙古代替澳大利亚成为国内第一进口国。5 月18 日
的澳洲大选或成为澳煤通关时间是否继续延长的关键。5 月份唐山地区可能环保限产再度收紧,若后期环保限产政策力度加大,势必会减少对焦炭的需求,进而减少焦煤的需求。综合来看,焦煤期货5 月份上涨概率较大,后期建议重点关注澳洲大选后进口煤政策是否宽松,以及5 月河北唐山地
区环保限产政策的执行力度。焦炭方面,近期提涨100 元/吨基本已落地,但由于5 月份河北唐山地区环保限产力度进一步加大,加上焦炭港口库存又在历史高位,因此下一步提涨有难度。采暖季之后,山西、河北等地出台非采暖季工业企业差异化管控方案,根据管控方案5-7 月份焦炭日产量影响约2.5 万吨,但后期执行情况存在变动,如果焦炭环保预期加强,焦炭供需得到改善,焦炭或将成为黑色产业链中相对偏强的品种;但如果焦炭限产不及预期,钢厂限产力度大于焦化厂,那港口的高库存将成为压制焦炭后期上涨的重要因素。整体来看,5 月份焦炭期货仍有上涨空间,后期建议对1909 合约逢低介入多单,另外需要重点关注5 月份钢厂和焦化厂的限产政策及其执行力度。
       一、行情回顾
4 月份黑色系行情整体较前期有所好转,相对于铁矿石和螺纹钢的前半月大起、向后半月大落,焦煤和焦炭的整体走势较为平稳,焦煤焦炭期货均呈现稳中偏强的走势。焦煤4 月1 日受山西沁源森林火灾消息的影响高开后上涨,随后一直处于震荡。4 月8 日清明节假期后一开盘,受铁矿石和螺纹钢的带动,焦煤期货也高开上涨,随后两天补跌,从4 月12 日开始,焦煤期货开始稳步上涨。焦炭期货整体行情较焦煤稍弱,也是4 月8 日高开后开始回调,但由于焦炭库存一直处于高位,焦炭期货整体一致处于盘整状态。现货方面,焦煤4 月份煤矿基本全面复产,从去年冬季开始的供给偏紧状态得到缓解,焦企达到盈亏边缘后开始向原料端压价,清明节后焦煤现货开始有不同程度的下跌,但由于煤矿的安全检查已逐渐成为常态化,焦煤的下跌空间有限,随着4 月下旬焦炭价格的稳定,焦煤也开始止跌回稳,整体来说,焦煤在4 月份呈现稳中偏弱的运行状态。焦炭现货方面,自3 月底焦炭价格提降后,焦企利润已达盈亏线,整个四月份焦炭价格变化不大,而随着焦化厂去库存效果较为明显,4 月下旬有焦企提涨100 元/吨,直到月底才逐渐落实。目前焦钢企业焦炭库存处于正常水平,但港口库存屡创新高,加上钢厂黑色产业链终端需求未达预期,因此,焦炭提涨100 元/吨后或暂稳。
       二、焦煤基本面情况
1、供给逐渐得到缓解,政策依旧占据主导从2018 年下半年开始煤矿的安全检查成为影响焦煤供给的重要因素,春节假期时间较长、“两会”等都制约着焦煤的供应,因此,从去年下半年一直到今年3 月份,焦煤的供给一直处于偏紧状态,4 月份后煤矿全面复产,供给偏紧的状态也有所缓解。国家统计局数据显示,2019 年1-3 月份,全国原煤产量为81259.0 万吨,累计同比增长0.4%,其中3 月份全国原煤产量为29835.3 万吨,同比增2.7%
分地区来看,3 月份内蒙古原煤产量为8388.7 万吨,同比增长2.5%;山西原煤产量为8282.8 万吨,同比增长18.3%;陕西原煤产量为4137.5 万吨,同比下降12.5%。陕西由于3 月份的神木地区矿难事件,产量下降明显,4 月份恢复生产预计数据将有所回升。进口煤方面,从2 月份开始中国海关延长了澳大利亚货物的通关时间,毫无例外焦煤也受到了影响,2 月至今,港口对澳煤通关严把控的政策一直未放松,澳煤的通关时间仍然较长,在此状况下,蒙煤对中国焦煤市场进行了补充。海关总署数据显示,2019 年3 月,中国从澳大利亚焦煤222.56万吨;中国从蒙古进口焦煤326.41 吨,同比增长44.53%,蒙古取代澳大利亚成为焦煤第一进口。4 月初有消息称,中美或就煤炭贸易达成重要协议,美国每年将向中国出口300 万吨优质炼焦煤。而5 月18 日澳大利亚新一届政府大选后,中国或将根据新政府的政策决定是否继续限制澳煤进口。总体来看,进口煤情况仍需密切关注国家政策的颁布和实施。
2、环保限产影响弱化,焦企开工持续高位目前焦化厂的焦煤库存持续下降中,截至4 月26 日,100 家独立焦化厂焦煤总库存为766.79万吨,周环比减少1.31 万吨;100 家独立焦化厂焦煤可用天数为14.72 天,周环比减少0.01 天。尽管4 月份有环保限产的政策,但限产政策对焦企开工的影响已明显弱化,整个4 月份焦企的开工率一直维持在80%以上。截至4 月26 日,100 家独立焦化厂产能利用率为80.75%,已连续近两个月维持在80%以上。进入5 月后,多地或将实施环保限产,届时焦企开工率或有改变,后期环保限产政策的颁布和具体执行情况还需进一步关注。
      三、焦炭基本面情况
1.环保影响已逐渐弱化,焦炭供给持续偏宽松山西、河北、陕西、山东和内蒙古是国内焦炭的五大主产区,2 月中旬以来华北地区的山西、河北、山东等地由于天气原因对焦企的进行限产,但从数据来看,限产对焦炭产量的影响已逐渐弱化。数据显示,2019 年1-3 年,全国焦炭总产量为11216.8 万吨,同比增长7.3%,其中3 月份焦炭产量为3809.7 万吨,同比增长5.4%。尽管3 月份环保限产的政策一直都存在,但焦企的开工和产量并未受到太大影响。3 月份,山西焦炭产量为752.1 万吨,同比增长7.0%;河北焦炭产量为418.2万吨,同比增长8.6%;山东焦炭产量为394.5 万吨,同比增长32.8%;陕西焦炭产量为342.0 万吨,同比降低0.3%;内蒙古产量为300.4 万吨,同比增长20.1%。目前焦炭下游需求不及预期,焦企产量也未明显受到限产的影响,焦炭供给总体来看偏宽松。需要注意5 月唐山地区会有进一步限产计划,下游钢厂一旦严格执行限产,焦炭的需求将大幅减少,进而焦炭产量被动减少。
2.钢焦企库存压力缓解,港口库存继续创新高4 月中下旬的焦炭提涨之路颇为艰难的主要原因在于焦炭的高库存,但从目前的数据来看,钢焦企业的库存已达历史同期水平。截至4 月26 日,国内100 家独立焦化厂焦炭库存为68.46 万吨,周环比减少3.36 万吨;国内110 家样本钢厂的焦炭库存为454.22 万吨,周环比下降5.74 万吨;国内110 家样本钢厂焦炭库存可用天数为14.54 天,周环比减少0.20 天。目前钢厂下游的需求不及预期,钢厂对焦炭多按需采购,因此即使焦炭库存已从高位回落,钢厂也未有大幅增采的计划。而港口库存方面,4 月份焦炭港口库存一直在创历史新高,截至4 月26 日,四港口总库存为450 万吨,周环比增加9 万吨。其中,天津港焦炭库存为52 万吨,连云港焦炭库存为9 万吨,日照港焦炭库存为165 万吨,青岛港焦炭库存为224 万吨。虽然焦化厂和钢厂近期的焦炭库存有所下降,但黑色产业链终端需求未达预期,焦炭未出现明显的缺口。
3.焦炭下游需求虽较旺,但需谨防限产又趋紧现阶段虽然焦企有环保限产政策,但供给未见明显减少,加上下游粗钢和生铁产量也有所增加,焦炭目前属于供需两旺阶段。2019 年1-3 月,全国粗钢产量为23106.9 万吨,累计同比增长9.9%,其中3 月份全国粗钢产量为8032.6 万吨,同比增10%;2019 年1-3 月份,全国生铁产量为19490.1万吨,累计同比增长9.3%,其中3 月份生铁产量为6615.2 万吨,同比增长7.6%。目前钢材处于去库存阶段,钢材库存下降明显,且高炉开工率处于上升趋势,但考虑到钢厂将面临执行二、三季度钢铁业错峰生产,部分钢厂已控制焦炭的采购量,因此后期焦炭需求存在较大的不确定性。4 月29 日唐山市发布5 月份全市大气污染防治强化管控方案,要求2019 年5 月1 日至31 日期间,结合《唐山市重点行业2019 年第二至三季度错峰生产实施方案》,对工业企业采取以下限产减排措施:1、曹妃甸区首钢京唐、文丰,乐亭唐钢中厚板、德龙钢铁,丰南区纵横钢铁停20%以上的烧结机、球团、石灰窑高炉、转炉生产装备;其余钢企停50%以上。2、焦化企业中绩效评价为A 类的企业不与管控;绩效评价为B 类的企业出焦时间延长至28 小时以上;绩效评价为C 类的企业出焦时间延长至36 小时以上。3、铸造企业允许连续生产15 天;将辖区内涉及企业分成A、B 两组,每组企业数量一致,A 组生产时间安排在上半月,B 组生产时间安排在下半月,其余时段停产。
       四、后市展望
焦煤方面,进入4 月份后国内的焦煤供给较前段时间有所缓解,但眼下煤矿的安全检查逐渐常态化,焦煤国内供给或难大幅增加,焦煤价格在一定程度上始终有支撑。进口焦煤方面,澳煤通关时间持续延长,通关时间维持在40-60 天,近期蒙古代替澳大利亚成为国内第一进口国。5 月18 日的澳洲大选或成为澳煤通关时间是否继续延长的关键。5 月份唐山地区可能环保限产再度收紧,若后期环保限产政策力度加大,势必会减少对焦炭的需求,进而减少焦煤的需求。综合来看,焦煤期货5 月份上涨概率较大,后期建议重点关注澳洲大选后进口煤政策是否宽松,以及5 月河北唐山地区环保限产政策的执行力度。焦炭方面,近期提涨100 元/吨基本已落地,但由于5 月份河北唐山地区环保限产力度进一步加大,加上焦炭港口库存又在历史高位,因此下一步提涨有难度。采暖季之后,山西、河北等地出台非采暖季工业企业差异化管控方案,根据管控方案5-7 月份焦炭日产量影响约2.5 万吨,但后期执行情况存在变动,如果焦炭环保预期加强,焦炭供需得到改善,焦炭或将成为黑色产业链中相对偏强的品种;但如果焦炭限产不及预期,钢厂限产力度大于焦化厂,那港口的高库存将成为压制焦炭后期上涨的重要因素。整体来看,5 月份焦炭期货仍有上涨空间,后期建议对1909 合约逢低介入多单,另外需要重点关注5 月份钢厂和焦化厂的限产政策及其执行力度。